Resumen Ejecutivo
La semana estuvo marcada por una combinación de ajustes en las expectativas de política monetaria, episodios de volatilidad institucional y recalibraciones técnicas en los mercados financieros, en un entorno global donde la economía estadounidense continúa mostrando un desempeño más resiliente de lo anticipado, mientras persisten focos de incertidumbre política y geopolítica.
En el plano macrofinanciero internacional, los datos provenientes de Estados Unidos reforzaron la percepción de una actividad económica aún sólida, lo que llevó a moderar las expectativas de recortes agresivos de tasas por parte de la Reserva Federal. Este proceso coincidió con episodios de ruido institucional que elevaron transitoriamente la volatilidad en tasas, divisas y activos de riesgo, sin alterar de forma estructural la trayectoria implícita de la política monetaria. En Europa, los mercados operaron con estabilidad en los diferenciales soberanos y sin señales de estrés sistémico, mientras que en Asia continuaron combinándose estímulos selectivos con medidas regulatorias orientadas a contener desequilibrios financieros.
En América Latina, la atención se concentró en la interacción entre política fiscal, política monetaria y mercados. México mostró señales de reactivación en la demanda interna y en la producción manufacturera, acompañadas de cuestionamientos sobre la credibilidad de su postura monetaria. Brasil avanzó en su posicionamiento estratégico a través del acuerdo UE–Mercosur, en un contexto de actividad económica más firme que reduce el margen para una flexibilización monetaria inmediata. En Colombia, la dinámica estuvo dominada por una intensa actividad en los mercados financieros —incluida una emisión externa de magnitud histórica— junto con un aumento de la incertidumbre fiscal y regulatoria, que se reflejó en una mayor sensibilidad de los activos locales a factores domésticos.
En los mercados financieros, la renta variable global registró un desempeño mixto, caracterizado por rotaciones sectoriales y una creciente diferenciación regional. La renta fija mostró ajustes al alza en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, mientras que en Colombia se observó una valorización significativa de la curva soberana, apoyada en el apetito internacional por deuda local. En el mercado cambiario, el dólar recuperó fortaleza relativa frente a una cesta de monedas, con comportamientos dispares entre divisas desarrolladas y emergentes. En commodities, el petróleo se mantuvo contenido dentro de rangos acotados pese a la volatilidad geopolítica, mientras que los metales preciosos reflejaron flujos defensivos y de inversión, con movimientos especialmente marcados en la plata.
Estados Unidos
Libro Beige de la Reserva Federal: actividad al alza, empleo estable y precios moderados
La Reserva Federal describió una economía que, en conjunto, ganó tracción en las últimas semanas. Ocho de los 12 distritos reportaron aumento de la actividad, mientras que en otros ocho la contratación permaneció prácticamente sin cambios. El tono del informe sugiere una expansión contenida, con perspectivas “ligeramente optimistas” y expectativa mayoritaria de crecimiento leve a modesto en los próximos meses.
En precios, el diagnóstico fue consistente: avance a un ritmo moderado en casi todos los distritos, con excepciones puntuales donde el incremento fue leve. La fotografía general es la de una economía que mejora marginalmente respecto al informe anterior, sin señales dominantes de recalentamiento. En este marco, y tras los recortes acumulados del año pasado, el mercado mantiene la lectura de continuidad: tasas sin cambios en la reunión del 27–28 de enero dentro del rango 3,50%–3,75%.
Industria: avance mensual que sorprende al alza, pero con desaceleración interanual
La producción industrial cerró diciembre con un crecimiento mensual de 0,37%, desacelerando frente a noviembre pero superando con claridad el escenario que anticipaba contracción. En términos interanuales, el ritmo se moderó a 2,0%, una señal de expansión industrial vigente, aunque menos intensa que un mes atrás. El dato respalda la idea de resiliencia cíclica, pero también apunta a un crecimiento más normalizado.
Señales regionales: mejora manufacturera en la costa este, con empleo todavía frágil
Las encuestas de actividad manufacturera de enero ofrecieron un giro favorable. El Empire Manufacturing se ubicó en 7,7 y el Philly Fed en 12,6, ambos por encima de lo esperado y revirtiendo lecturas negativas previas. Los nuevos pedidos repuntaron, factor relevante porque tiende a anticipar dinámica de producción y, por extensión, el tono del ISM manufacturero.
Sin embargo, el componente laboral continuó siendo el punto débil: el empleo siguió retrocediendo, especialmente en Nueva York, donde se mencionó un mínimo de dos años. El cuadro que dejan estas encuestas es de mejoría en condiciones actuales y menor presión de costos, pero con un mercado laboral empresarial que aún no se acelera.
Mercado laboral: solicitudes de desempleo por debajo de lo previsto
Las solicitudes iniciales semanales bajaron a 198.000, por debajo de lo estimado, y las peticiones continuadas también retrocedieron. El dato refuerza la lectura de un empleo que, sin expandirse con fuerza, tampoco se deteriora rápidamente. Adicionalmente, el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta proyecta un crecimiento de +5,3% para el 4T25, cifra que, junto con los indicadores regionales, mantiene el relato de una economía que se sostiene con impulso superior al que sugiere el enfriamiento de la contratación.
Inflación 2025 y arranque 2026: persistencia, riesgos de traspaso arancelario y “crecimiento sin empleo”
El cierre de 2025 dejó una economía con un patrón incómodo: crecimiento saludable con creación de empleo débil, inflación elevada y desempleo más alto. Parte del diagnóstico que gana espacio es la posibilidad de una expansión con menor intensidad de contratación, apoyada en tecnología y productividad, con la inteligencia artificial como factor de fondo.
A la vez, se subrayan riesgos de inflación en el primer tramo de 2026 por ajustes anuales de precios y traslado de costos de aranceles. El resultado práctico para la política monetaria es un dilema clásico: actividad resistente, inflación aún lejos del 2% y un mercado laboral que no se rompe, pero tampoco acelera.
Taiwán–EE. UU.: acuerdo estratégico en semiconductores e IA, inversión comprometida y tensión arancelaria latente
Estados Unidos y Taiwán avanzaron en un acuerdo que eleva a Taiwán a la categoría de socio estratégico en inteligencia artificial. El marco incluye reducción de aranceles del 20% al 15% a cambio del compromiso de invertir USD 500.000 millones en semiconductores, energía e IA en EE. UU. (mitad inversión directa, mitad créditos a empresas tecnológicas para inversión futura). Dentro de esas cifras se integra inversión ya comprometida de TSMC por USD 100.000 millones.
El acuerdo convive con un mensaje de presión: el objetivo declarado de trasladar una parte significativa de la producción a EE. UU. y la advertencia de que los chips no fabricados localmente podrían enfrentar aranceles extremadamente altos. En términos de señal, el anuncio mezcla incentivo e imposición: apoyo a la relocalización y, simultáneamente, una estructura de amenaza arancelaria que eleva el componente político del ciclo industrial.
Energía y redes: tope proyectado de precios eléctricos en PJM por demanda de centros de datos
En la red PJM —que abastece a cerca de 67 millones de usuarios— se plantean topes temporales a precios eléctricos por dos años, en un contexto donde la expansión de centros de datos presiona infraestructura y capacidad. El planteamiento implica participación financiera de grandes tecnológicas para cofinanciar la ampliación de red, añadiendo un frente relevante al debate de competitividad: energía, costos de operación y seguridad de suministro como variable crítica para la nueva economía digital.
Vivienda: caída de tasas hipotecarias y prudencia ante expectativas excesivas
Las tasas hipotecarias se movieron hacia 6,0%, tras decisiones orientadas a impulsar compras de valores respaldados por hipotecas por parte de Fannie Mae y Freddie Mac. El mercado reaccionó con optimismo, pero análisis privados pidieron cautela: el recorte adicional no sería automático y el camino a tasas materialmente más bajas podría ser más complejo. A su vez, se plantea que la agenda oficial no se limita a abaratar la financiación, sino a presionar por mayor oferta de vivienda, incluso incentivando a constructoras a priorizar expansión sobre retornos a accionistas.
Investigación a la Fed: choque institucional y sensibilidad del riesgo país
La apertura de una investigación penal vinculada a la renovación de la sede de la Fed (estimada en USD 2.500 millones) activó un foco de alta sensibilidad: la percepción de independencia del banco central. Jerome Powell reaccionó públicamente, enmarcando el episodio como parte de una presión política por la trayectoria de tasas.
Desde la óptica de riesgo soberano, Fitch dejó una idea clara: una erosión significativa de la independencia de la Fed sería un factor negativo para la calificación crediticia, con el dólar como moneda de reserva como pilar central de la fortaleza financiera estadounidense. El episodio introduce ruido institucional en un momento en que el mercado suele penalizar cualquier señal que aumente la prima de riesgo de gobernanza.
Aranceles por Groenlandia: escalada comercial con aliados europeos
La administración Trump anunció aranceles adicionales del 10% desde el 1 de febrero a países europeos que respaldaron a Groenlandia frente a la intención estadounidense de control de la isla, con un incremento previsto a 25% desde el 1 de junio. La medida agrega un componente de fricción transatlántica y vuelve a colocar la política comercial como variable de primer orden, no solo para flujos de comercio, sino para expectativas empresariales y decisiones de inversión.
Europa
Eurozona: la industria recupera tono, con liderazgo de bienes de equipo
La producción industrial de la eurozona creció 0,7% en noviembre de 2025, apoyada por un repunte de 2,8% en bienes de equipo, lo que elevó la tasa interanual a 2,5%. El dato refuerza la señal de mejora en el tramo final de 2025, con un sesgo más favorable en los segmentos ligados a inversión y capacidad productiva.
Reino Unido: expansión del PIB y respaldo desde el crédito y la vivienda
En noviembre, el PIB del Reino Unido avanzó 0,3%, superando previsiones y revirtiendo la contracción previa. La mejora en las condiciones crediticias y el dinamismo del sector inmobiliario sostuvieron un entorno más constructivo para los activos de riesgo, especialmente para el comportamiento bursátil.
Alemania: inflación a la baja, energía en retroceso y subyacente moderándose
Según la lectura final de Destatis, el IPC alemán de diciembre se mantuvo plano (0,0% m/m) tras la caída de noviembre (-0,2%). En términos interanuales, la inflación general se desaceleró a 1,8% desde 2,3%. El movimiento se explicó por la caída más pronunciada de los precios de la energía (-1,3%) y por un menor ritmo de encarecimiento de los alimentos (0,8%).
La inflación subyacente (excluyendo energía y alimentos frescos) también descendió, ubicándose en 2,4% interanual frente al 2,7% previo.
En el agregado de 2025, la inflación media se mantuvo en 2,2%, con presión concentrada en servicios (3,5%) y un avance más moderado en bienes (1,0%). La subyacente promedio anual se moderó a 2,8% desde 3,0% en 2024.
Alemania: PIB 2025 vuelve a terreno positivo y el déficit público se reduce
El PIB de 2025 se ubicó en +0,2%, revirtiendo el retroceso del año anterior (revisado a -0,5%). En el 4T, el PIB aumentó también +0,2% interanual. La estadística oficial señala además una reducción del déficit público hasta 2,4% del PIB, desde 2,7% en 2024.
El crecimiento estuvo impulsado por el consumo privado (+1,4%) y el gasto público (+1,5%), mientras que la formación bruta de capital (-0,5%) y el comercio exterior (-3,3%) mantuvieron contribuciones negativas. Las inversiones públicas previstas en infraestructuras y defensa se citan como soporte para 2026, con objetivos de inversión cercanos al 1% del PIB en infraestructuras en los próximos años y aumento del gasto en defensa desde 1,5% del PIB en 2024 hacia 2% en 2027. Persisten riesgos a la baja, especialmente desde manufacturas —autos en particular— por presión arancelaria en EE. UU. y competencia de importaciones chinas.
Italia: inflación contenida, impulso desde transportes y alimentos no procesados
En diciembre, el IPC italiano subió 0,2% mensual, frente a -0,2% en noviembre. La inflación interanual repuntó levemente a 1,2% desde 1,1%, explicada por el encarecimiento de transportes (2,6% interanual) y alimentos no procesados (2,3%). En contraste, los bienes no duraderos moderaron su avance (0,6%) y los productos energéticos regulados registraron una caída marcada (-5,2%).
La inflación subyacente se mantuvo estable en 1,7% interanual. En el promedio de 2025, la inflación general fue 1,5%(vs. 1,0% en 2024) y la subyacente promedio anual se ubicó en 1,9% (vs. 2,0% en 2024).
Comercio: UE–Mercosur como amortiguador ante el ciclo arancelario de EE. UU.
Un estudio del instituto Ifo plantea que el acuerdo de libre comercio UE–Mercosur, con firma prevista para este sábado, puede compensar parte del impacto negativo de la escalada arancelaria estadounidense. En su simulación, sin nuevos acuerdos, los aranceles de EE. UU. implicarían una contracción de 0,13% del PIB alemán. Con nuevos acuerdos comerciales, el efecto neto podría ser positivo, con una expansión estimada entre 0,2% y 0,5% del PIB, equivalente a 8.600–21.600 millones de euros.
El análisis incorpora, además, el potencial de una “ofensiva comercial” con socios adicionales (India, Malasia, Indonesia, Tailandia, Australia y Emiratos Árabes Unidos), con un impacto que podría elevar exportaciones alemanas entre 1,7% y 4,1%. En un escenario que incluyera también un entendimiento comercial con EE. UU., el impulso sobre el PIB alemán se situaría entre 0,7% y 1%.
Groenlandia: recursos estratégicos y disputa geoeconómica
El interés por Groenlandia se asocia a su dotación de recursos: petróleo, hierro, grafito, tungsteno, paladio, vanadio, zinc, uranio, cobre, oro y, de forma destacada, tierras raras (lantano, cerio, neodimio, itrio, entre otras). Se cita una estimación del Servicio Geológico de EE. UU. que sitúa el potencial en 1,5 millones de toneladas de tierras raras, con yacimientos en el sur considerados de los mayores del mundo aunque sin explotación activa generalizada.
La UE identificó en la isla 25 de 34 materias primas esenciales para la transición ecológica y firmó en 2023 un acuerdo con el gobierno groenlandés para desarrollo de recursos. EE. UU. mantiene un memorándum de entendimiento firmado en 2019 para cooperación técnica y exploratoria, cercano a vencimiento. En el plano corporativo, se menciona el proyecto Kringlerne, con oferta de financiación de USD 120 millones del Export-Import Bank of the United States para iniciar explotación si se acepta la propuesta.
Riesgos globales (WEF) y clima económico: más peso de la confrontación geoeconómica
El Informe Global de Riesgos del Foro Económico Mundial, con participación de 1.300 líderes y expertos, sitúa para 2026 como principales amenazas la confrontación económica y el conflicto armado entre Estados. En el horizonte 2026–2036, el documento mantiene al cambio climático como eje de los riesgos de largo plazo, mientras advierte que la fragmentación amenaza cadenas de suministro y estabilidad económica.
En encuesta complementaria, el 53% de los economistas consultados por el WEF considera que la economía global se debilitará en 2026. Para Europa, la perspectiva con mayor apoyo es la de crecimiento débil.
Negociaciones comerciales: India–UE y reposicionamiento de acuerdos
Se indicó que el acuerdo comercial entre India y la UE incluiría ciertos productos agrícolas, excluyendo otros sensibles para evitar desventajas competitivas a agricultores nacionales. A pesar de desacuerdos en áreas como automóviles y acero, ambas partes buscan cerrar un acuerdo pronto, con expectativas ligadas a una visita de altos líderes europeos a India a finales de mes.
Guerra comercial y presión sobre la UE: deterioro del superávit y diversificación forzada
La intensificación arancelaria desde el segundo mandato de Trump ha golpeado con fuerza a la UE, con caídas reportadas de hasta 50% en el superávit europeo frente a EE. UU. desde el verano de 2025. El marco descrito incluye un arancel general del 15% en el intercambio transatlántico, con gravámenes superiores en acero y aluminio (hasta 50%) y ajustes para el sector automotriz. La respuesta europea se ha orientado a diversificar socios comerciales, reforzando el foco en India y Mercosur, aunque con fricciones internas por el impacto potencial sobre sectores agrícolas.
España: deuda pública cerca de 1,7 billones y presión desde la Seguridad Social
La deuda pública española se situó en 1,698 billones de euros en noviembre de 2025, con un aumento interanual de 4,7%(casi 80.000 millones). La ratio se ubicó en torno a 101,5% del PIB. La deuda del Estado alcanzó 1,549 billones (92,5% del PIB), mientras la deuda de la Seguridad Social ascendió a 136.178 millones (8,1% del PIB), con incremento del 7,9% interanual asociado a la financiación del déficit del sistema de pensiones. Las comunidades autónomas registraron 339.131 millones (20,3% del PIB) y las corporaciones locales 22.049 millones (1,3% del PIB).
Marco europeo: productividad, gobernanza fiscal y regulación financiera como ejes de agenda
El Anuario del Euro 2025 subrayó la necesidad de acelerar reformas para blindar el euro en un contexto de fragmentación geopolítica y transformación tecnológica. El documento prioriza cerrar la brecha de productividad, reforzar la credibilidad de la gobernanza fiscal y avanzar en marcos regulatorios que equilibren estabilidad y competitividad, incluyendo el impulso a la unión de mercados de capitales, mejoras de supervisión fiscal y debate sobre euro digital, con énfasis en riesgos para depósitos, estabilidad y privacidad.
Asia
China: endurecimiento regulatorio para contener el apalancamiento en bolsa
Las autoridades elevaron el margen mínimo de financiación del 80% al 100% con el objetivo de acotar riesgos y enfriar señales de sobrecalentamiento en la confianza de los inversores. El ajuste apunta especialmente a la financiación con margen, en un contexto en el que ciertas acciones —en particular tecnológicas de menor capitalización— han mostrado episodios de alta volatilidad en el arranque de 2026. Morgan Stanley interpretó la medida como una señal de que los reguladores buscan un mercado de “toro lento”, favoreciendo ganancias más ligadas a inversión de largo plazo y reduciendo el exceso de apalancamiento, sin alterar de forma material las posiciones ya existentes.
Política monetaria con sesgo acomodaticio vía herramientas estructurales
El Banco Popular de China (PBOC) anunció un recorte de 25 puntos básicos en los tipos de herramientas estructurales, situando la tasa de refinanciamiento en 1,25%, con foco en apoyo al desarrollo verde y tecnológico. Bajo este paraguas se menciona la administración de activos por CNY 5,9 billones. Dentro de los programas de apoyo, se informó la ampliación del esquema de représtamo para innovación tecnológica en CNY 400.000 millones, hasta CNY 1,2 billones, orientado a pequeñas y medianas empresas tecnológicas, así como el aumento en CNY 500.000 millones de cuotas de crédito para empresas agrícolas y pequeñas.
Comercio exterior sólido en el cierre de 2025 y superávit récord
Las exportaciones se mantuvieron dinámicas en el tramo final del año. En diciembre crecieron 6,6% interanual, acelerando frente a noviembre (5,9%). Por destino, destacaron avances hacia economías asiáticas como India, Tailandia y Japón; por productos, sobresalieron los embarques de automóviles.
Las importaciones también sorprendieron al alza: +5,7% interanual en diciembre (vs. +1,9% previo), atribuidas a mayores compras de energía y metales industriales.
En el acumulado de 2025, las exportaciones crecieron 5,5% (vs. 5,8% en 2024), impulsadas por el fuerte aumento hacia África (+25,8%), ASEAN (+13,5%) y la UE (+8,4%), compensando la caída hacia EE. UU. (-19,9%). Con importaciones prácticamente estables, China registró un superávit comercial récord de US$ 1,2 billones.
Agenda inmediata de datos macro del 4T25
El país esperaba la publicación de cifras de PIB, producción industrial y ventas minoristas correspondientes al 4T25, indicadores clave para calibrar el pulso de la demanda interna y la contribución del sector industrial en el inicio de 2026.
América Latina como destino: aportes relevantes al dinamismo exportador chino
El récord del superávit comercial de 2025 tuvo un impulso desde América Latina. Se reportó un crecimiento de 9,3% en exportaciones de China hacia la región entre enero y noviembre de 2025, alcanzando US$ 271.680 millones.
Dentro de los principales destinos:
- México registró compras por US$ 109.394 millones entre enero y octubre de 2025, con crecimiento de 1,4% interanual; se anticipa afectación en 2026 por aranceles mexicanos sobre más de 1.400 productos de China y otros países sin TLC.
- Brasil mostró una caída cercana a 2% entre enero y noviembre.
- Chile importó US$ 26.435 millones en 2025, cerca de 25% más que en 2024.
- Argentina compró US$ 16.432 millones entre enero y noviembre, un salto de 57,1%, con destaque en vehículos automotores (+337%).
- Perú alcanzó importaciones por US$ 14.900 millones entre enero y noviembre, con aumento de 21%, en un contexto de infraestructura portuaria con fuerte presencia de capital chino.
Aranceles de EE. UU. vinculados a negocios con Irán: foco en Asia y riesgo energético
Estados Unidos amenazó con aplicar un arancel del 25% a países que mantengan negocios con Irán, situando en el foco a economías como China, India, Turquía y Emiratos Árabes Unidos. La medida eleva el riesgo de represalias y reconfiguración comercial, con sensibilidad adicional en energía por el peso del Estrecho de Ormuz en el tránsito global de petróleo. Se mencionó un movimiento del Brent por encima de US$ 64/barril ante el aumento de la prima geopolítica.
Japón: advertencias por la debilidad del yen y vigilancia sobre intervención
La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, advirtió que Japón está dispuesto a tomar “medidas decididas” para frenar la debilidad del yen, en un rango cercano a ¥158 por dólar, señalando coordinación de criterios con el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, respecto a movimientos considerados excesivos y desconectados de fundamentos.
En el mercado de Tokio, el yen mostró intentos de recuperación tras marcar mínimos cercanos a ¥159,45, pero se describió una fuerte demanda comercial de dólares que limitó la mejora, con atención del mercado a la barrera psicológica de ¥160.
Bolsa en máximos históricos con soporte político y tipo de cambio
El Nikkei 225 superó niveles históricos, alcanzando la zona de 54.000 puntos, con apoyo de expectativas políticas relacionadas con una eventual disolución parlamentaria y la lectura de que un resultado electoral favorable facilitaría políticas de expansión fiscal. La debilidad del yen, cerca de ¥159 por dólar, fue descrita como factor favorable para exportadoras, sosteniendo el apetito por renta variable, aunque con aparición de tomas de beneficios tras subidas intensas.
G7 y tierras raras: estrategia para reducir dependencia de China
Ministros de Finanzas del G7 y países con recursos —incluida Australia— acordaron acelerar la reducción de dependencia de tierras raras provenientes de China, buscando diversificar cadenas de suministro críticas para semiconductores, baterías y defensa. El debate incluyó estándares laborales y de derechos humanos, así como la discusión de mecanismos de incentivos para sostener inversión fuera de China, tras el endurecimiento chino de controles de exportación anunciado el 6 de enero.
México y Brasil
México
Pemex: deterioro de activos y presión por costos y regulación
Pemex reportó un deterioro de activos por MXN 52.600 millones a septiembre de 2025, asociado a la caída en precios del crudo y al incremento en costos de extracción. En el frente operativo, el área logística registró pérdidas por MXN 2.100 millones, vinculadas a cambios regulatorios que impiden recuperar costos derivados del mercado ilícito.
Manufacturas: tres meses consecutivos de mejora en producción, con empleo rezagado
En noviembre de 2025, el volumen físico de la producción manufacturera creció 1,0% mensual, acumulando tres meses de avance. En términos interanuales, el indicador aumentó 1,4%, acelerando frente a octubre (0,7%).
Con estos resultados, el acumulado a noviembre se ubicó 0,3% por debajo del nivel observado en el mismo periodo de 2024, mejorando frente al descenso de 0,4% registrado hasta octubre. Esta recuperación del producto contrasta con un mercado laboral sectorial que continúa perdiendo terreno.
Demanda interna: consumo y formación bruta de capital con señales de reactivación
La demanda agregada mostró mayor dinamismo hacia el cierre de 2025. En octubre, el consumo privado aumentó 0,8% mensual, por encima del avance anticipado previamente (0,3%). En la comparación interanual, el crecimiento alcanzó 4,1%, el mayor desde marzo de 2024.
El impulso mensual estuvo liderado por el consumo de bienes importados, que creció 6,6% mensual (y 20,6% interanual). El gasto en servicios avanzó 0,4%, mientras que la compra de bienes nacionales retrocedió 0,2%.
Inversión fija: repunte por construcción, con mejora en la caída anual
En octubre de 2025, la inversión fija bruta subió 0,9% mensual, retornando a terreno positivo tras dos periodos de descenso. La mejora fue impulsada por la inversión en construcción, que creció 3,9% mensual, rompiendo una racha de cuatro meses de caídas.
Dentro del rubro, la construcción residencial avanzó 6,4% y la no residencial 1,0%. A nivel interanual, la inversión fijó moderó su contracción a -5,8%, desde -8,3% en septiembre.
Canasta básica y línea de pobreza: aumentos alineados con la inflación general
En diciembre de 2025, la línea de pobreza por ingresos en zonas urbanas registró un aumento de 3,8% interanual, mientras que en zonas rurales avanzó 3,5%. El umbral monetario se ubicó en 4.818 pesos mensuales por persona en el ámbito urbano y 3.451 pesos en el rural.
Turismo: divisas en récord con debilidad en llegadas aéreas
México captó US$ 31.219,7 millones en divisas turísticas entre enero y noviembre de 2025, un incremento de 6,7% interanual. En el mismo periodo, se registraron 42.568.013 turistas internacionales, con aumento de 5,8%.
El arribo de turistas internacionales vía aérea —asociado a cerca del 70% de las divisas turísticas— mostró retroceso: 20.298.569 turistas por avión en los primeros 11 meses del año, -1,7% frente al mismo periodo de 2024. El gasto medio aumentó 5,7%, de US$ 1.152,1 a US$ 1.217,8, compensando parcialmente la menor cantidad de llegadas.
Política monetaria: cuestionamientos sobre credibilidad de Banxico según Moody’s
Moody’s señaló un deterioro en la credibilidad de la política monetaria de Banxico, destacando tres elementos:
- Retiro anticipado de la restricción monetaria: recortes acumulados de 300 pb en 2025, frente a 125 pb en 2024, llevando la postura hacia neutralidad desde septiembre de 2025.
- Deterioro de expectativas de inflación: previsiones de mercado que no apuntan a convergencia al 3% hacia finales de 2026, en contraste con proyecciones oficiales.
- Inflación subyacente al alza en 2025: incremento desde 3,7% a finales de 2024 hasta 4,3% al cierre de 2025, con persistencia por encima del 4% en la segunda mitad del año.
Moody’s planteó que recuperar credibilidad requeriría un cambio de postura, mediante suspensión de recortes o un ajuste al alza de la tasa para contener presiones inflacionarias y reanclar la subyacente.
Brasil
UE–Mercosur: lectura geopolítica gana peso en Sudamérica
En Sudamérica, la percepción del acuerdo UE–Mercosur se ha desplazado desde un enfoque estrictamente comercial hacia su dimensión geopolítica. El pacto, con firma prevista para el 17 de enero en Asunción, es visto como una vía de reposicionamiento regional ante el endurecimiento del entorno internacional, marcado por mayor intervencionismo estadounidense y escaladas arancelarias. Para Brasil, Uruguay, Paraguay y Argentina, el acuerdo también se interpreta como un mecanismo de previsibilidad y diversificación de alianzas.
Recursos estratégicos: tierras raras como activo de relevancia internacional
Brasil es señalado como actor con peso creciente por su dotación de minerales críticos, incluyendo tierras raras utilizadas en baterías, semiconductores, tecnologías energéticas y defensa. Se menciona que el país posee alrededor del 20% de las reservas mundiales de minerales críticos, aspecto que adquiere mayor relevancia en un escenario de dependencia global de cadenas dominadas por China.
Asimetrías y alcance económico: advertencias sobre efectos acotados
Desde una visión económica, se describe una estructura asimétrica: Sudamérica aporta principalmente productos agrícolas, mientras la UE provee bienes industriales (maquinaria, automóviles, químicos y farmacéuticos). La Fundación Getulio Vargas advierte que el impacto sobre crecimiento puede ser limitado y proyecta, a largo plazo, un aumento del PIB para Mercosur de 0,3% a 0,5%, con beneficios relativamente mayores para economías más pequeñas como Uruguay y Paraguay.
Sector agro y respuesta a Francia: debate por estándares y competencia
El acuerdo enfrenta rechazo en Francia, con anuncios de boicot comercial y críticas por presunta competencia desleal en estándares sanitarios y ambientales. Representantes del sector ganadero argentino refutaron esas críticas, subrayando regulaciones sobre sustancias promotoras de crecimiento y la presencia de cuotas y salvaguardas previstas para mitigar temores europeos.
Perspectiva regional según WEF: cautela del capital de largo plazo
Una encuesta del Foro Económico Mundial mostró que el 71% de economistas en jefe consultados anticipa cautela de inversionistas para comprometer capital de largo plazo hacia Argentina, Brasil y México en 2026, citando como factores la sobrevaluación del peso, la intermitencia de reformas y tensiones sociales. En el mismo sondeo, el 70% espera un crecimiento moderado del PIB regional en 2026.
En inflación, el 68% prevé moderación, el 19% presiones al alza y el 13% descensos. Para política monetaria, el 69% anticipa estabilidad de tasas, el 24% más recortes y el 7% endurecimiento adicional.
Colombia
Costo de vida: arranque de 2026 con ajustes simultáneos y efecto desigual por rubros
El inicio de 2026 llegó con un patrón recurrente para los hogares: varios gastos se actualizan casi al mismo tiempo. Aunque la inflación cerró 2025 en 5,1% (DANE), el ajuste de matrículas, arriendos, administraciones y algunos servicios concentra presiones en enero y febrero, lo que amplifica la sensación de encarecimiento aun en un contexto de desinflación. Un análisis de Russell Bedford caracterizó este tramo como una desaceleración heterogénea, con rubros que mantienen aumentos altos por mecanismos de indexación.
Inflación: senda descendente en el 1T, con acumulado moderado pero choques estacionales
Las proyecciones citadas para el IPC apuntan a un cierre del primer trimestre entre 4,8% y 5,0% hacia marzo, todavía por encima de la meta del Banco de la República. Para el trimestre, se estimó una inflación acumulada entre 0,9% y 1,4%, con una lectura clave: el promedio trimestral no refleja la concentración de aumentos en el arranque del año, donde algunos componentes ajustan de forma inmediata y otros lo hacen de manera escalonada.
Educación: el principal vector de presión en el comienzo del año
La educación mantuvo el liderazgo en aumentos. Tras una variación anual superior al 7% en 2025, se proyectó para el primer trimestre de 2026 un incremento acumulado entre 2,0% y 2,5%, llevando la inflación anual del rubro a un rango de 6,5% a 7,5%. Este comportamiento se alinea con ajustes de matrículas y pagos asociados al calendario escolar.
Servicios: persistencia de incrementos por encima del promedio e inercia indexatoria
El bloque de servicios —salud, recreación, turismo, alojamiento y servicios personales— cerró 2025 con inflaciones anuales cercanas a 5,8%–6,2%. Para el 1T26 se proyectó una variación acumulada de 1,2% a 1,6%, con una inflación anual entre 5,5% y 6,0%. La lectura dominante es la persistencia de inercia: muchos precios se actualizan con inflación pasada, no con la inflación corriente, retrasando el alivio efectivo en el gasto recurrente de los hogares.
Alimentos: menos volatilidad, sin reversión de niveles
Para alimentos, el escenario descrito fue de menor volatilidad frente a años anteriores, con un mensaje explícito: desaceleración no equivale a abaratar. Los aumentos serían más pequeños, pero sobre una base de precios ya elevada, con impacto directo sobre el gasto cotidiano.
Transporte: uno de los rubros más estables en el arranque del año
El transporte se ubicó entre los componentes de menor presión. Tras cerrar 2025 con una inflación anual estimada entre 3,5% y 4,0%, se proyectó para el primer trimestre de 2026 una variación acumulada de 0,6% a 0,9%, posicionándolo como un factor estabilizador dentro de la canasta.
Vivienda: moderación relativa, con presión persistente por arriendos y tarifas
El grupo de vivienda cerró 2025 con inflación cercana a 4,5%–4,8% y se estimó para el 1T26 una variación trimestral entre 0,8% y 1,1%, con inflación anual alrededor de 4,7%–5,0%. La dinámica se explicó por indexación de arriendos y ajustes tarifarios, con efecto sostenido en el gasto fijo mensual.
Mercado laboral: informalidad estable y brechas por género y condiciones
El DANE publicó informes especiales de la GEIH para septiembre–noviembre de 2025. La proporción de ocupados informales se ubicó en 55,4%, prácticamente estable frente a 2024 (55,3%). La tasa global de participación juvenil subió a 54,8% (+1,3 p.p. vs. 2024). La desocupación por sexo mostró una brecha amplia: 9,9% en mujeres y 6,3% en hombres.
En población por fuera de la fuerza laboral, se reportó 35,5% de la población en edad de trabajar, con diferencia marcada entre hombres (23,0%) y mujeres (46,9%). Para personas con discapacidad, la tasa global de participación fue 22,2%, frente a 66,9% en personas sin discapacidad. Se estimó además una población campesina (15+ años) de 11.940 mil y una estimación de población LGBT adulta de 455 mil (1,2%) en el periodo dic-2024 a nov-2025.
Informalidad en la región: Colombia en la franja alta
Se citó un promedio regional de informalidad cercano a 47% en 2025 (OIT), con Colombia por encima del promedio, manteniéndose alrededor de 55%. En grandes áreas urbanas se mencionaron niveles cercanos al 42%, mientras que en zonas rurales se reportaron tasas superiores al 80%, reflejando disparidades estructurales y geográficas.
Financiamiento externo: Colombia coloca US$ 4.950 millones y marca récord de demanda
El Ministerio de Hacienda informó la emisión de tres bonos globales por un total de US$ 4.950 millones, con vencimientos en 2029 (cupón 5,375% / US$ 2.000 millones), 2031 (cupón 6,125% / US$ 1.475 millones) y 2033 (cupón 6,500% / US$ 1.475 millones). El cupón promedio ponderado fue 5,93%.
La operación registró un libro de órdenes cercano a US$ 23.200 millones en su punto máximo, con más de 290 inversionistas. La distribución geográfica estuvo liderada por el Reino Unido (47%), seguido por Estados Unidos (28%) y Colombia (4%), con participación restante desde otros mercados. La colocación se presentó como un ajuste del perfil de vencimientos en los tramos 2029–2033 y como parte del cumplimiento de la meta de financiamiento de 2026.
Debate público sobre tasas: diferencia entre costo en dólares y costo en pesos
En la discusión posterior a la emisión, se señaló que el cupón promedio de 5,93% corresponde a deuda en dólares, mientras que las referencias en pesos se mantienen en niveles cercanos a 12%–13%. Analistas destacaron que se trata de costos no comparables por moneda y mercado. En ese mismo contexto se mencionó que el riesgo país no mostró el desplome sugerido en el debate político, permaneciendo desacoplado desde episodios previos de tensión.
Tipo de cambio: apreciación del peso y efectos colaterales sobre economía real
El dólar se ubicó por debajo de $3.700, niveles no vistos en más de cuatro años y medio, con apreciación del peso descrita como sostenida desde finales de 2025. Se atribuyó el movimiento a factores externos —incluida la tensión entre el gobierno de EE. UU. y la Fed como elemento que debilita al dólar— y, sobre todo, a un factor interno: la emisión de deuda externa por cerca de US$ 5.000 millones, que eleva la oferta de dólares al ser convertidos a pesos para financiar gasto doméstico.
Se advirtió un impacto potencial en remesas (menor poder adquisitivo en pesos por cada dólar recibido) y en exportadores (compresión de ingresos al convertir ventas externas). También se reportó preocupación por una eventual repatriación forzada de inversiones externas de fondos pensionales, por su capacidad de aumentar oferta de dólares y profundizar la apreciación.
Gremios: solicitud de hoja de ruta fiscal ante efectos del peso fuerte
Varios gremios señalaron que un tipo de cambio más bajo erosiona márgenes exportadores y reduce incentivos a invertir y generar empleo formal. Se indicó que la moneda local se habría apreciado cerca de 17% en el último año, con caída del dólar de alrededor de $750. El sector privado pidió una estrategia fiscal creíble que mejore eficiencia del gasto y recaudo sin afectar inversión, producción y formalidad, y alertó sobre riesgos adicionales si se materializan medidas que incrementen la oferta de dólares por repatriación de activos externos.
Vivienda VIS: tensión por decreto de precios y presión de costos
Camacol advirtió que los costos de producción de vivienda podrían incrementarse entre 10% y 15%, en un entorno afectado por el aumento del salario mínimo (23%) y por el borrador de decreto que busca fijar el precio de la VIS en pesos y limitar mecanismos de indexación. El gremio sostuvo que la medida equivale a un control de precios, con riesgo de reducir oferta, aumentar desistimientos y presionar arriendos y vivienda usada.
Camacol señaló que el precio máximo de la VIS habría subido 76% bajo el actual Gobierno y defendió que la ley permite precios “ciertos o determinables”, recordando que más de 60% de la VIS se comercializa por debajo del tope. Se mencionaron además efectos de programas: 55.000 hogares habrían desistido y más de 70.000 familias quedaron en incertidumbre tras la suspensión de Mi Casa Ya.
Sistema financiero: utilidades al alza y recuperación en establecimientos de crédito
La Superintendencia Financiera reportó utilidades acumuladas del sistema financiero por $122 billones a noviembre de 2025, frente a $112,9 billones un año antes (+8%). Los establecimientos de crédito registraron utilidades por $14,4 billones.
Las inversiones de entidades vigiladas con recursos propios y de terceros alcanzaron $1.581 billones, equivalentes a 86,7% del PIB, con $943 billones en recursos administrados de terceros (59,7% del total).
El aumento anual de inversiones fue de $124,4 billones, impulsado principalmente por mayores saldos en TES (+$87,2 billones) e instrumentos de patrimonio nacionales (+$35,3 billones).
En establecimientos de crédito, los activos llegaron a $1.125 billones (+6,1% nominal), con cartera y leasing por $700 billones. Se destacó que, de 30 bancos, solo cuatro registraron pérdidas: Banco Pichincha, AV Villas, Lulo Bank y Bancoomeva. Entre las mayores utilidades se mencionaron Bancolombia ($5,6 billones), Davivienda ($1,5 billones) y Banco de Bogotá ($1,1 billones).
Confianza del consumidor: cierre de 2025 en terreno positivo
Fedesarrollo informó que en diciembre de 2025 el Índice de Confianza del Consumidor se ubicó en 19,9%, subiendo desde 17,0% en noviembre y muy por encima de diciembre de 2024 (-3,4%). En 2025, el promedio anual fue 2,1%, mejorando frente a 2024 (-10,1%).
Por ciudades, Bogotá registró el mayor aumento mensual, mientras Medellín y Barranquilla retrocedieron. Por nivel socioeconómico, la confianza mejoró en estratos medio y bajo y cayó en el alto. La disposición a comprar bienes durables subió a 14,9%; el indicador de compra de vivienda mejoró, pero siguió negativo (-8,7%), y la intención de compra de vehículos se ubicó en -16,5% con mejora mensual.
Renta variable
Estados Unidos: semana de corrección leve, con rotación marcada y lectura de inflación que enfría el guion de recortes
Las acciones estadounidenses cerraron la semana con caídas moderadas, en un contexto dominado por rotación sectorial, arranque de temporada de resultados y señales macro que consolidaron un escenario de “aterrizaje suave”, pero sin habilitar recortes agresivos de tasas. El S&P 500 terminó en 6.940,01 (-0,4%), el Dow Jones en 49.359,33 (-0,3%) y el Nasdaq Composite lideró los descensos con 23.515,39 (-0,7%).
El pulso lo marcó el sector financiero: pese a sorpresas positivas en utilidades, los reportes de JPMorgan, Citi, Bank of America y Wells Fargo generaron decepción y la semana dejó al segmento con su peor desempeño desde octubre. La presión se amplificó por la cautela frente a la propuesta de limitar la tasa de interés de tarjetas de crédito al 10%, con JPMorgan y Bank of America entre los rezagados (caídas semanales cercanas al 5% cada uno).
En macro, el IPC de diciembre se ubicó en 0,3% mensual y 2,7% anual, lectura consistente con desinflación gradual, pero insuficiente para adelantar el ciclo de recortes: el mercado reforzó la apuesta por una pausa prolongada y descontó un primer recorte pleno hacia julio, con la reunión de enero inclinada a mantener tasas sin cambios.
Tecnología y semiconductores: giro táctico tras TSMC y narrativa de inversión en capacidad
Hacia el cierre de la semana se observó un reequilibrio hacia tecnología, catalizado por el sólido reporte de TSMC, que impulsó el complejo de semiconductores y nombres vinculados a la cadena de suministro. ASML alcanzó máximos de 52 semanas y avanzó 1,6% en la jornada; en EE. UU., el sesgo positivo se extendió a compañías expuestas a chips de IA, con avances en Broadcom y AMD, apoyados por el anuncio de inversión de USD 250.000 millones orientada a ampliar infraestructura de producción de semiconductores.
El posicionamiento sectorial quedó reflejado en el comportamiento del ETF iShares Semiconductor (SOXX): ganó 1,9% el viernes y elevó su avance a cerca de 12% en el año, muy por encima del Nasdaq 100 (≈ +1,2%), señal de que la demanda asociada a IA sigue concentrando confianza incluso mientras el flujo rota desde mega caps hacia áreas más “baratas” (small caps, materiales e industriales). En research, Jefferies reiteró recomendación de compra para Nvidia y elevó su precio objetivo de USD 250 a USD 275, implicando potencial adicional relevante en su estimación.
Riesgo institucional: ruido sobre la independencia de la Fed como factor adicional de prima
El mercado también procesó incertidumbre institucional tras conocerse una investigación del Departamento de Justicia relacionada con Jerome Powell, elevando tensiones alrededor de la independencia de la Reserva Federal y añadiendo una capa de volatilidad a la lectura de política monetaria.
Europa y Asia: tono mixto, con soporte puntual en semiconductores y correcciones selectivas
En Europa, la renta variable cerró con sesgo bajista: Stoxx 600, CAC 40 y FTSE 100 retrocedieron, aunque el segmento de semiconductores mostró resiliencia con el avance de ASML. En Asia, el cierre fue mixto: avances en Nifty 50, con correcciones en Shanghai y Hang Seng. En Japón, SoftBank Group revirtió ganancias y cayó 1,01%, pese a mantener una exposición relevante a activos vinculados a IA. En EE. UU., los fabricantes de memoria destacaron al alza: Micron, Western Digital, Seagate Technology y SanDisk subieron entre 3,8% y 6%, extendiendo el rally observado en 2025.
Colombia: COLCAP en máximo histórico y repunte semanal sobresaliente
El mercado accionario local registró un desempeño destacado. El MSCI COLCAP avanzó 6,0% en la semana y cerró en 2.345,40, marcando máximo histórico. El movimiento combinó factores técnicos, corporativos y de lectura política: la controversia fiscal por el rechazo de alcaldes y gobernadores a aplicar tributos establecidos por decreto de emergencia elevó la volatilidad, pero fue interpretada por el mercado como evidencia de contrapesos institucionales.
A esto se sumó el efecto de la recompra de acciones de Grupo Nutresa a un precio significativamente superior al de mercado, con impacto alcista en el índice. El avance se consolidó con el desempeño de Ecopetrol e ISA, favorecidos por factores electorales, repunte del petróleo y noticias asociadas a gobierno corporativo.
Movimientos y corporativo
- El mercado repuntó con una valorización diaria de 2,53%, llevando al COLCAP al máximo de 2.345,4 puntos.
- ISA alcanzó máximos históricos y llegó a COP 31.400, superando resistencias previas.
- Ecopetrol volvió a cotizar cerca de niveles de febrero de 2025, revirtiendo la lateralidad de final de año.
- PF Cibest superó por primera vez el umbral de COP 75.000 por acción.
- Terpel convocó Asamblea Ordinaria para el 18 de marzo de 2026 con foco en aprobación de dividendos.
- Cementos Argos publicó su reporte de implementación de mejores prácticas corporativas (Código País) 2025.
- Grupo Nutresa informó el resultado de su recompra: readquirió 1.382.999 acciones por COP 414,9 mil millones, reduciendo el número total de acciones en circulación.
Liquidez y desempeño por acción (jornada reportada)
- Más negociadas: Ecopetrol (COP 90.329 millones), PF Cibest (COP 60.266,5 millones) y PF Grupo Sura (COP 27.003 millones).
- Mayores alzas: ISA (+5,02%), PF Grupo Sura (+4,78%), Ecopetrol (+4,62%).
- Caídas: Grupo Aval (-1,45%), Conconcreto (-0,70%), Grupo Bolívar (-0,18%).
Brasil y Canadá: señales divergentes entre crecimiento y tasas, frente a soporte energético
Brasil: Ibovespa presionado por tasas locales tras IBC-Br sólido
El Ibovespa cayó 0,5% y cerró en 164.800, afectado por el alza de futuros de tasas luego de un IBC-Br más fuerte de lo previsto. El indicador subió 0,7% en noviembre frente a un consenso de 0,3%, marcando la mayor ganancia mensual desde marzo y reforzando la lectura de crecimiento resiliente. El mercado tradujo ese impulso en menor urgencia de flexibilización, lo que presionó cíclicos domésticos: retail y bancos retrocedieron, con Assaí, Itaú y Bradesco cayendo más de 1% cada uno. La atención quedó puesta en la reunión del Banco Central del 27–28 de enero, bajo un telón de política aún restrictiva.
Canadá: TSX en récord, con energía compensando toma de utilidades en tecnología
El S&P/TSX Composite cerró marginalmente al alza en un récord de 33.041, consolidando un avance semanal de 1,3%. La fortaleza en energía —Canadian Natural Resources, Suncor e Imperial Oil (+0,7% a +1,8%)— compensó retrocesos en tecnología, donde Shopify (-1,2%) y Constellation Software (-2,6%) lideraron caídas por toma de beneficios. Persistió debilidad en mineras de cobre: Teck Resources, First Quantum e Ivanhoe cedieron entre 1,2% y 4,4%. En el frente comercial, mejoró el tono tras conversaciones que sugirieron posible alivio arancelario para vehículos eléctricos y canola.
Renta fija
Estados Unidos: presión vendedora inicial en tramos medios y largos, contenida por demanda técnica
El mercado de Treasuries abrió la semana con sesgo de desvalorización, concentrado en los tramos medio y largo de la curva, en respuesta a un ajuste de expectativas de política monetaria que redujo el margen para recortes durante 2026. Aun así, la presencia de flujos relevantes de compra en futuros a 5 y 10 años limitó la amplitud del movimiento, manteniendo los rendimientos dentro de rangos recientes y favoreciendo un empinamiento moderado de la curva. El telón de fondo fue el de un mercado todavía “anclado” por demanda técnica y estrategias de cobertura, pese a un sesgo algo más restrictivo implícito en swaps y derivados.
En el cierre semanal, los rendimientos mostraron aumentos acotados: el 2 años subió 5,4 pbs, el 10 años 5,8 pbs y el 30 años 2,4 pbs. El 10 años llegó a ubicarse alrededor de 4,23% el viernes, máximo de más de cuatro meses, en un entorno en el que confluyeron datos que respaldan resiliencia de actividad (producción industrial más firme y consumo estable) con ruido institucional alrededor de la Reserva Federal. La investigación criminal asociada a Jerome Powell y la discusión pública sobre posibles sucesores reforzaron la prima exigida en duración, sin alterar de forma sustantiva la trayectoria base de tasas. La atención del mercado quedó orientada hacia los próximos datos de PCE y PIB, como referencias para calibrar desinflación y función de reacción de la Fed.
Europa: movimientos contenidos en renta fija y estabilidad en el riesgo periférico
La deuda soberana europea mostró un comportamiento defensivo, con ajustes a la baja concentrados en la parte intermedia y larga de las curvas, sin episodios de estrés ni ampliaciones relevantes de primas de riesgo. El diferencial entre Italia y Alemania permaneció prácticamente inalterado, reflejando que el mercado no percibe, por ahora, un deterioro en la percepción de solvencia de los emisores periféricos.
Las ventas se focalizaron en los bonos de mayor calidad crediticia, especialmente en los países núcleo, y se trasladaron a los mercados de futuros, en un contexto dominado por consideraciones técnicas, calendario de emisiones y una política monetaria que el mercado da ampliamente descontada. Con la inflación ya interiorizada en las valoraciones, la deuda europea opera sin catalizadores claros que impulsen descensos adicionales de rendimientos en el corto plazo.
Colombia: aplanamiento puntual en TES COP; lectura de la semana dominada por emisión externa récord y volatilidad fiscal-política
En la jornada, la curva de TES en pesos mostró aplanamiento, con compresiones de 2,0 pbs en el spread 2s10s y de 6,1 pbs en 5s30s, en un comportamiento mixto a lo largo de la estructura. Los rendimientos oscilaron entre -10,5 y +16,8 pbs, con predominio de desvalorizaciones; las tasas permanecieron cercanas a mínimos mensuales, con excepción de las referencias 2027 y 2028.
En TES UVR, se observaron desvalorizaciones generalizadas, con incrementos de tasas entre 2,0 y 10,7 pbs, lideradas por la referencia 2041. En flujos, durante los primeros días de 2026 se registraron salidas moderadas de capital extranjero por COP 1,34 billones, concentradas casi en su totalidad en TES en pesos, consistentes con ajuste táctico y toma de utilidades tras las compras extraordinarias del cierre de 2025. Esta dinámica se interpretó más como normalización de flujos —en un año marcado por operaciones puntuales como el TRS en francos suizos y compras significativas de grandes gestores— que como un deterioro estructural de la demanda por deuda soberana local, manteniéndose la participación extranjera elevada, aunque más sensible a factores técnicos y a condiciones financieras globales.
En el balance semanal, el mercado de renta fija local mostró valorización generalizada en las curvas de TES, con el foco puesto en la colocación externa récord del Gobierno colombiano y el aumento de incertidumbre política y fiscal asociado a medidas de emergencia económica. La curva de TES tasa fija registró descensos pronunciados en rendimientos, destacándose julio 2046 (-64,3 pbs), marzo 2058 (-63,7 pbs) y junio 2032 (-60,0 pbs). El fuerte apetito internacional observado en la emisión de bonos globales por USD 4.950 millones contribuyó a mejorar la lectura de riesgo y a limitar presiones de financiación interna en el corto plazo, compensando parcialmente el ruido político por la implementación de nuevos tributos.
En TES UVR también se observó un sesgo favorable, con valorizaciones a lo largo de la curva, especialmente en el tramo largo: UVR mayo 2055 (-15,5 pbs), UVR febrero 2037 (-14,1 pbs) y UVR abril 2035 (-13,8 pbs), en línea con menor percepción de inflación futura y búsqueda de cobertura de largo plazo ante el entorno fiscal.
Divisas
El mercado cambiario global cerró la semana con un sesgo moderadamente favorable al dólar estadounidense, en un entorno marcado por episodios de elevada volatilidad, ruido institucional en EE. UU. y una recalibración de expectativas sobre la política monetaria. El índice DXY avanzó 0,3% semanal, revirtiendo pérdidas previas y consolidándose en la zona de 99,1–99,2, cerca de máximos de seis semanas. El movimiento estuvo apoyado tanto por datos macroeconómicos que siguen mostrando resiliencia del mercado laboral y de la actividad industrial estadounidense, como por factores políticos que redujeron, en el margen, el riesgo de una deriva más acomodaticia de la Reserva Federal.
El principal catalizador de volatilidad fue la información sobre una investigación criminal que involucra al presidente de la Fed, Jerome Powell, lo que generó preocupaciones iniciales sobre la independencia del banco central y provocó movimientos abruptos en los cruces cambiarios. No obstante, el impacto fue absorbido con rapidez por el mercado. Posteriormente, comentarios del presidente Donald Trump —sugiriendo que Kevin Hassett permanecería como asesor económico y no como eventual presidente de la Fed— fueron interpretados como una señal de mayor preservación institucional, reforzando al dólar al postergar expectativas de recortes de tasas más agresivos antes de junio. En este contexto, los futuros de fondos federales desplazaron el próximo recorte hacia mediados de año, respaldados además por solicitudes de desempleo más bajas de lo esperado.
Entre las monedas desarrolladas, el comportamiento fue mixto. El euro se debilitó en términos semanales (-0,3%), pese a un repunte puntual, reflejando la divergencia de crecimiento y de política monetaria entre EE. UU. y la eurozona. Declaraciones desde el BCE, en particular del economista jefe Philip Lane, reforzaron la idea de estabilidad de tasas en el corto plazo, salvo la materialización de shocks externos relevantes. La libra esterlina cedió alrededor de 0,2%, tras una apreciación transitoria vinculada al episodio de volatilidad en EE. UU. El franco suizo avanzó 0,2%, actuando como activo refugio ante el deterioro temporal de la confianza en el dólar.
El yen japonés mostró una apreciación leve (+0,1% semanal), aunque con elevada sensibilidad a factores políticos y fiscales domésticos. La moneda rebotó desde mínimos de un año y medio tras declaraciones de la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, quien señaló que Tokio no descarta ninguna opción para frenar la debilidad del yen, incluida una posible intervención coordinada con Estados Unidos. Aun así, el trasfondo permanece condicionado por expectativas de estímulos fiscales asociados a eventuales elecciones anticipadas y por la cautela previa a la reunión del Banco de Japón, donde algunas autoridades ven margen para un ajuste de tasas antes de lo que descuenta el mercado.
En Asia, el yuan chino se depreció marginalmente (-0,1%), tras señales del Banco Popular de China a través del fixing diario, orientadas a controlar el ritmo de apreciación de la moneda en un contexto económico todavía frágil.
En el universo de mercados emergentes, el desempeño fue heterogéneo. El real brasileño registró una leve apreciación (+0,1%), en línea con otras divisas de la región, favorecido por la presión bajista del dólar a mitad de semana. El peso mexicano lideró las depreciaciones (-1,9%), corrigiendo tras un inicio de año positivo y reaccionando con mayor sensibilidad a la recuperación del DXY. El peso chileno cayó 0,9%, a pesar del soporte estructural de precios elevados del cobre, reflejando una toma de utilidades tras la fuerte apreciación previa y la corrección reciente del metal.
El peso colombiano también retrocedió alrededor de 0,9% semanal, afectado principalmente por factores idiosincráticos. El USD/COP cerró la semana cerca de COP 3.685, con variaciones acotadas hacia el final del periodo, pero manteniendo un tono de debilidad relativa frente a otros emergentes. El comportamiento estuvo asociado a un ajuste al alza en la prima de riesgo local, reflejado en el repunte de tasas IBR, en un contexto de mayor incertidumbre fiscal tras el aumento récord del salario mínimo y las señales del Gobierno de intervenir precios y ajustar el esquema de combustibles. Aunque el entorno externo no fue particularmente adverso para LatAm y algunas monedas mostraron mayor resiliencia —como el sol peruano—, el COP permaneció más sensible a la percepción de riesgo doméstico y a movimientos en tasas locales.
Commodities
Energía: recuperación acotada del petróleo en una semana de alta volatilidad
Los precios del crudo cerraron la semana con avances moderados, tras un comportamiento marcadamente volátil. El WTI registró una ganancia semanal cercana al 0,4%, finalizando en torno a USD 59,3–59,9 por barril, mientras que el Brent avanzó entre 1,1% y 2,0%, cerrando en el rango de USD 64,0–64,6 por barril.
El movimiento estuvo condicionado por la rápida alternancia entre factores geopolíticos y fundamentos de mercado. A mitad de semana, los precios sufrieron una corrección significativa tras señales de desescalamiento en las tensiones entre Estados Unidos e Irán, lo que redujo la probabilidad inmediata de un conflicto militar directo. Sin embargo, la prima de riesgo no desapareció por completo, dado que el Estrecho de Ormuz —por donde transita cerca de una cuarta parte del petróleo transportado por mar— continuó siendo un foco de atención, manteniendo incorporado un componente de riesgo de baja probabilidad pero alto impacto.
Desde una perspectiva fundamental, el mercado procesó señales claramente bajistas desde los fundamentos. En EE. UU., los inventarios comerciales de crudo aumentaron en 3,4 millones de barriles, reforzando la percepción de holgura en el balance oferta–demanda. A ello se sumó la expectativa de mayor disponibilidad de crudo en 2026, particularmente por un eventual retorno gradual de barriles venezolanos al mercado internacional, en el marco de esquemas logísticos vinculados a la recomposición de la Reserva Estratégica de Petróleo estadounidense. Este contexto contribuyó a anclar las cotizaciones en un rango relativamente acotado, pese a los episodios de tensión geopolítica.
Metales preciosos: refugio, volatilidad y fuerte divergencia interna
El oro cerró la semana con una ganancia cercana al 2%, ubicándose alrededor de USD 4.600–4.615 por onza, tras haber alcanzado un máximo histórico intradiario por encima de USD 4.640 a mitad de semana. El metal se benefició inicialmente de flujos de refugio asociados al riesgo institucional en EE. UU., en particular tras conocerse la investigación relacionada con la presidencia de la Reserva Federal, que debilitó temporalmente al dólar.
En los mercados físicos, la demanda mostró comportamientos dispares. En India, los elevados precios redujeron el apetito minorista, mientras que en China el metal se negoció con prima, con una demanda más estable de cara al Año Nuevo Lunar.
La plata lideró ampliamente las subidas entre los metales preciosos, con una ganancia semanal superior al 12%, alcanzando niveles cercanos a USD 90–93 por onza, tras marcar máximos históricos. El movimiento respondió a una combinación de fuerte demanda de inversión, acumulación de inventarios físicos en EE. UU. y temores asociados a nuevos aranceles sobre metales, que reforzaron el atractivo relativo del activo.
El platino y el paladio mostraron un desempeño más errático: el primero retrocedió en la última sesión, pero acumuló una ganancia semanal superior al 2,5%, mientras que el paladio cerró con pérdidas semanales cercanas al 3,5%, presionado por toma de utilidades y menor demanda industrial marginal.
Metales industriales: corrección tras máximos
El cobre retrocedió alrededor de 0,9% semanal, ubicándose cerca de USD 5,85 por libra, tras haber alcanzado máximos históricos a mitad de semana. La corrección respondió a una combinación de toma de utilidades, moderación de tensiones geopolíticas y ajustes en las expectativas de demanda global. Pese a las disrupciones comerciales y al trasfondo estructural de oferta ajustada, el cierre semanal reflejó un mercado más sensible a movimientos tácticos y a la evolución del dólar, que recuperó fortaleza hacia el final del periodo.
Nota del Autor
La información contenida en este Resumen Económico Semanal se fundamenta en fuentes públicas consideradas confiables y tiene como único propósito ofrecer un análisis general de coyuntura para los lectores. Este documento no constituye una oferta, invitación, recomendación ni asesoría personalizada para la compra, venta o mantenimiento de instrumentos financieros, conforme a lo establecido en el artículo 2.40.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010.
Las fuentes utilizadas incluyen informes oficiales, publicaciones de entidades nacionales e internacionales, y bases de datos de mercado de acceso público. Este material no reproduce ni distribuye contenido protegido sin la debida autorización o cita correspondiente, y se acoge a los principios de uso legítimo de la información con fines analíticos y educativos.
Las opiniones, proyecciones y análisis aquí presentados son exclusivamente del autor y no reflejan necesariamente las posturas de entidades públicas o privadas con las que mantenga vínculo profesional o académico. Tales opiniones están sujetas a cambios sin notificación previa, de acuerdo con la evolución de los hechos económicos y financieros.
Las inversiones en mercados financieros conllevan riesgos inherentes, incluidos posibles pérdidas parciales o totales de capital invertido. En consecuencia, se recomienda a los lectores realizar su propio análisis independiente y, de ser necesario, acudir a asesores financieros idóneos y debidamente certificados antes de tomar decisiones con impacto económico.
El autor no garantiza la exactitud, suficiencia o idoneidad de la información contenida en este resumen, ni asume responsabilidad por errores, omisiones o interpretaciones derivadas de su uso, ni por pérdidas o daños, directos o indirectos, que resulten de decisiones tomadas con base en este contenido.
Comentar